如何看全面屏趋势下的LTPS供需关系是嘛

如何看全面屏趋势下的LTPS供需关系

JDI近期动荡不断，除计划接受外部企业出资之外，还将大刀阔斧整顿LCD产线，并考虑大规模裁员。

接受外部企业出资：INCJ之前曾经发表言论称，如果JDI不能摆脱对苹果订单的高度依赖，并证明自己仍然具有竞争力，INCJ不排除出售JDI股份的可能。现在来看，JDI并没有达到INCJ的要求，正转向中国厂商寻求援助。中国厂商有可能会收购INCJ所持有JDI的35％股权。

产线整顿：生产智能用液晶面板的能美工厂将于2017年内停产，并且会将数百名员工安排到临近的白山工厂和石川工厂，而将能美工厂作为请不要将本装备用于规定实验及料之外的目的有机OLED面板的生产基地。

裁员：裁员措施将以中国、菲律宾等海外工厂为中心，预估将裁撤超过3500人，日本国内则将以招募自愿提早退休的方式缩减约250名员工。

JDI所有的这些整顿都源于其糟糕的财务状况以及苹果订单转向柔性AMOLED：固定资产减损、加上裁员，预估将让JDI提列1500亿日元以上的特别损失，也让JDI今年度（2017年4月至2018年3月）合并净损额很有可能将高达2000亿日元的规模，将连续第4年陷入亏损。

文化保守害苦日本面板行业，老旧设备折旧成本高企：日本最大的面板厂商JDI在近几年时常亏损。同样的遭遇也发生在日本面板厂商夏普身上：夏普在亏损了两年多后，终被台湾面板厂商鸿海所收购。

现在的日本面板厂商情况与当年日本的家电厂商十分相似：在技术开发初期，依靠研发实力来保持市场份额领先，但当技术发展到一定的阶段，企业的技术优势不再明显。这就意味着企业要考虑如何快速回笼资金并收回成本。然而，出于日本文化的保守，日系企业总担心产品技术外流，不愿出售老旧产能，企业的成本居高不下。

公司的销售结构对苹果的依赖性过大：公司从2015年以来，每年对苹果的销售额一直占到公司的营业收入的一半以上。如此单一的营收结构会使得公司财务的风险防范能力很弱。今年开始，公司最大的客户苹果开始转向OLED屏幕。而由于JDI之前对OLED技术一直不够重视，使得JDI未来的发展堪忧。

日元升值雪上加霜：而2016年以来的日元升值也在不断削弱公司产品竞争力日元在2016年上半年有过一段大幅度的升值，这位JDI产品的出口价格带来了不利影响。削弱了公司产品在国际市场上的竞争力，减少了公司的营业收入。

总体来看，能美厂的关闭和产线整顿的计划，说明失去苹果订单后的JDI，其LTPS产品不会低价倾销，造成行业的恶性竞争，而是选择整顿产线，并推出全面屏等新产品，开源节流，期望提升盈利能力。但我们认为，动荡的JDI供货的稳定性会受到客户的质疑，预计会影响其6代新增产线的产能利用率，加之能美厂5.5代线的关闭，对行业整体的供需关系影响应是积极的。

1.2 需求端：全面屏趋势下LTPS增量空间有多大？

需求端，虽然AMOLED在高端市场侵蚀了LTPS的市场空间，但AMOLED受制于产能，供不应求，使得部分需求回到了LTPS。且LTPS与a——Si的价差已经不明显了，LTPS对a——Si的渗透在加快。我们认为2017——2019年LTPS面板本身的渗透率和出货量在持续提升，再有全面屏的加持，LTPS的需求弹性折算成产能，我们认为足以消耗3——5条满产满销的6代月产能为30K的LTPS产线。

主流面板尺寸从16：9 5.5寸上升到18：9 6寸，其增加的LTPS产能需求我们进行了如下的测算：

1条月产能为30K的6代LTPS产线若切割16：9 5.5寸面板，年产出为8100万片；若切割18：9 6寸面板，年产出为6900万片，年产出下降15％。年产出减少有两大原因，一是面板尺寸的增大；二是我们考虑到了18：9屏幕切割尺寸变大，且面板厂没有切割18：9面板的经验，行业整体的平均良率会有所下滑。

2016年LTPS面板出11.转数丈量系统货量为6.1亿片，在全部智能面板的出货中渗透率达到了29％。按照去年LTPS面板的出货量，那么6.1亿片16：9 5.5寸LTPS面板需要消耗7.6座满产满销的月产能为30K的6代LTPS产线，而6.1亿片18：9 6寸LTPS面板则需要消耗8.8座月产能为30K的6代LTPS产线，这意味着不考虑LTPS面板渗透率的提升和出货量的成长，即使仅考虑全面屏趋势下每片面板尺寸变大带来的增量市场，那么这个增量市场也足以消化1条满产满销的月产能为30K的6代LTPS产线。

假设同时考虑LTPS面板近三年渗透率和出货量的成长以及全面屏的加持，我们对LTPS全面屏带来的增量市场进行测算。首先，2019年光学镜柱材料要求光学性能好,透光率大于90%,屈光率高,同时还要具有良好的生物相容性LTPS面板的出货量我们按照高、中、低三种方案进行预测，出货量分别为8.25亿、9亿和9.75亿。

其次，考虑全面屏的渗透。我们认为LTPS面板全面屏的渗透率在2017——2019年分别为3％、32％和65％，即2019年LTPS面板渗透率取65％。

注：表中测算的为面板出货量，一般面板出货量是实际出货量的1.3——1.6倍，这其中包含了生产过程中因组装良率等问题产生的损耗、下游渠道和厂商的备货、以及维修市场的需求。

如果同时考虑LTPS面板渗透率的提升、出货量的增长，和全面屏的加持，2019年相比2016年，LTPS需求的增量市场可以消耗3——5条满产满销的月产能为30K的6代线。这就意味着到2019年，面板LTPS的增量需求就可以支撑3——5条新增的满产满销的6代月产能为30K的LTPS产线。

而由于小尺寸的面板技术升级转向AMOLED，面板厂商基本不会轻易再投建LTPS产线，LTPS扩产产能主要来自去年尤其是去年年底投产的几条LTPS产线。我们进行了统计，一共有5条，考虑到设计产能，满产后只相当于4.5条月产能为30K的6代LTPS产线。其中友达还转了20％——30％的产能做高端NB，且JDI计划在今年年内关闭能美5.5代线，订单转到白山6代线上，这意味着JDI 白山6代线是5.5代线的升级，不完全是新增产能。因此，近三年新增LTPS产线实际在4条以下，全面屏增加的LTPS需求完全可以消化新增的LTPS产能。因而从中长期来看，LTPS行业会回到供需平衡的状况。

由于今年产能大幅开出，根据第三方机构在去年年底的预测数据显示，今年LTPS产能增加幅度超过30％。且上半年大陆智能库存调整、需求低迷，LTPS面板供过于求、价格压力浮现，上半年价格战显现，2017年年初至今LTPS价格下降了21％。

站在当下这个时点，我们发现供给端和需求端都发生了变化。供给端的变化：一是华星光电的良率进展比预期低，目前月出货量在200万片以下，考虑到华星光电没有生产LTPS的经验，今年的良率提升不是很乐观。二是JDI新产能开出后，由于苹果转单到OLED，JDI产线产能利用率不高，且被较差的财务状况拖累，自动进行实验数据的记录及数据的后期处理JDI准备在今年年内关闭运营效率较低的能美5.5代线，约500名员工将调配到近邻的去年年底投产的白山6代线。JDI希望通过产线的整顿实现节流，以期改善财务状况，新投的白山6代线承接了原先5.5代线的订单，并不是完全的增量产能。三是深天马厦门6 代线部分产能在为武汉6 代AMOLED 产线投产做准备，占用了小部分产能。因此，虽然我们看到了2017 年新增了5 条产线，但并非都是有效产能。第三方机构给出的产能预测是根据投产面积计算，并不都是有效产能，我们认为从有效产能来看，17 年的产能增幅并没有达到预期的32％。

需求端的变化：一是全面屏在4季度会有一定的放量，增加对LTPS的需求；二是LTPS应用市场开始拓展到二合一电脑和高端NB中，友达新开出的6代线转了20％——30％的产能做高端NB用面板。

综合供给和需求来看，我们认为3季度LTPS行业有望迎来供过于求指数下滑的拐点，4季度供过于求的指数降到低位。明年上半年智能的淡季效应，可能会使得行业供过于求的指数有略微上升，但不改行业供需关系好转的趋势。