痴迷高送转创业板另类大跃进
要说2009年上市公司年报的最大“亮点”,则当数创业板公司高送转方案了。截至上周五,已有17家创业板公司公布了2009年年度分红预案,其中有12家公司公布了高送转分红方案,与其他板块的上市公司相比,在创业板中,没有公布每10股转10股送转方案的个股反而成了“另类”。不过,有业内人士却提出了这样的质疑:创业板公司高送转是否在“硬撑”?会否影响公司的可持续发展?如此高的送转方案会否只是“昙花一现”?
原因:手中“不差钱”
自从2月进入上市公司年报披露期以来,有44家公司高送转,其中创业板公司占到34%。此前有业内人士预测,创业板50%以上的公司会出台高比例的分配方案。而从截至上周五的情况来看,已经证实了这一预测的准确性,因为已有17家创业板公司公布了2009年年度分红预案,其中有12家公布了高送转分红方案。
“神州泰岳(300002)最大方,不仅在创业板公司中,更是在中国整个股票市场上放了一颗‘卫星’。”有分析师说,神州泰岳以“10转增15派3元”暂成为两市分配最慷慨的公司;华谊兄弟(300027)拟每10股转增10股派红利3元;同花顺(300033)10转10派3元;爱尔眼科(300015)10转增10派3.5元……在17家公司中,送转比例最低的上海凯宝(300039)分配预案也是10转6派3元……
“IPO催肥了资本公积,使这些公司不差钱。”国信证券研究所策略分析师黄学军认为,创业板公司的实际募资额大大超过了计划募资额,IPO阶段超募现象严重的创业板就孕育了巨大的高送转想象空间。“高送转”要具备的先决条件就是每股未分配利润和资本公积金较高,换言之要有送转的基础。在他看来,创业板公司的高送转、高分红也是基于公司自身股本扩张的需求。
除了“超募”之外,增发也是挖掘高送转股票的一条重要思路。增发的上市公司高送转的概率很高。增发后,尤其是溢价发行后,一般溢价部分会进入到资本公积账户,从而会增加上市公司的资本公积金。增发的上市公司,一般购买的资产或者投资的项目要么能增厚业绩,要么有较好的盈利前景,因此未分配利润增加的可能性也较大。
质疑:是否在“硬撑”?
质疑之一:是否在迎合大机构与大资金的炒作?东吴证券策略分析师祁大鹏认为,近期,高比例配送在创业板上市公司中成了一种“时尚”,而作为这些上市半年的创业板公司来讲,能拿出这样的高分配方案,一方面说明其经营业绩不错;但另一方面,由于不少大机构大资金“潜伏”在创业板公司中,他们在利益上与上市公司有关联和沟通。这些大机构与大资金对小盘股高配送有预期,这也是他们炒作的题材之一。上市公司公布高比例配送方案,很大可能是在迎合大机构与大资金的炒作。
质疑之二:是否让原始股东或发起人坐享其成?资本公积的一个主要来源是超募资金,大部分超募资金作为股本溢价计入资本公积金,为“高送转”提供了条件,同时,创业板公司总股本普遍较小,股价偏高,过高的股价就会导致流动性受限,这就为上市公司高送转提供了动力。“原始股东的持股成本仅仅是非原始股东的很小一部分,但现在原始股东享受的是同股同权。”
质疑之三:是否为今后的再融资创造条件?如果从分红的角度考虑中国资本市场,很难有大的收获。而高比例的送股往往都是以公司的快速发展作为基础,送股同时也降低了上市公司的价格,使得参与者增加,更容易获得国内资金的关注。由于创业板公司上市时间还很短,现在还谈不上,而且也没有必要再融资,但今后则会有这方面的要求。
质疑之四:高送转后会否影响到公司的可持续发展?如果不影响公司未来两三年可持续增长的话,高送转没有问题,但创业板部分公司可能无法持续增长。这些公司都上市不到一年,因为缺钱才上市募资,现在就通过高送转把资金还给股东,是否在“硬撑”?上市公司明年的业绩不因此而下滑,这才能表明其配送方案与公司实力匹配;如果下滑,则表示其不科学、不合理。祁大鹏预言,大比例送转过猛的话会稀释业绩,未来业绩困难跟不上,两年后创业板公司可能会发生分化,会出现一大批垃圾股,只有一小部分能成为具有高投资价值的股票。
质疑之五:“三高”分配方案对股价支撑力度有多强?根据历史经验,每次公布高分红方案前后,这些个股的股价往往出现大幅飙涨,不少投资者追涨高分红个股,主要是看上这些个股未来的高分红方案以及分配之后的填权行情,但不排除部分投资者单纯炒作高送转概念的可能。
策略:选股有学问
随着4月临近,上市公司年报披露也进入最后冲刺阶段,下一批高送转黑马在哪里呢?
黄学军认为,高送转股具备三大特征:其一,财务上具有“三高”特征:高公积金、高未分配利润和高净资产。丰厚的资本公积金是高比例转增股本的重要条件,每股未分配利润则代表公司分红送股潜力的高低。从会计报表上看,上市公司的资本公积金、盈余公积金和未分配利润等是上市公司净资产主要组成部分。这意味着,每股净资产包括每股资本公积和每股未分配利润。因而,高净资产也成为股票高送转的一大前提。
其二,盈利能力强。通常情况下,每股现金流量为正数且较大时,派发现金红利的期望值就越大。除每股经营现金流量外,主营业务的大幅增长则反映出公司的经营状况稳定,具备成长潜力。历年统计数据显示,曾经实施过高送转的公司,多表现出经营状况稳定及盈利能力强的特征。
其三,总股本较小、股价较高。从送转前总股本分布情况来看,期初总股本小于或等于5亿股的上市公司,在高送转的上市公司中,占据了86%。除此之外,在送转之前,较高的股价也是高送转股的一大特征。
黄学军同时解释说,关注创业板次新股超募带来的投资机会主要是基于以下判断:如果超募资金在合适的时候,通过新的并购机会、增资已规划的项目或投资新项目以实现产能扩建或市场开拓等方式来实现高成长,这对于投资者和上市公司来说是一件双赢的事情;如果没有上述投资机会,那么能有效地提升资金使用效率如补充流动资金等降低财务费用也是有利的。截至目前,创业板有一半的上市公司还没有安排超募资金的使用,在已安排使用的上市公司中,有很大一部分超募资金还没有使用完。其中用于归还银行贷款和补充企业的流动资金占到35%以上。
对于投资标的的选择,他建议把握以下原则:一是公司基本面好;二是超募的比例大;三是有明确的产能扩展或者并购计划;四是估值水平要低。同时还要考虑上市公司所在行业的景气度和没有公布年报的上市公司有高送转预期。
黄学军最后告诫投资者说,高送转似乎总与“超额收益”这样的词联系在一起。往往一个高送转传闻,就会引起公司股价大幅波动,但他认为,盲目“押宝”高送转的实质是投机,如果策略不当,风险将会很大。而以组合的方式投资会比较好一些,因为一旦其中有一家或几家预期兑现,整体收益就会比较大。此外,投资高送转预期品种,时机也显得相当重要。经过了预期的炒作,多数具有高送转可能的个股都会股价偏高,往往会遭遇利好出尽的“见光死”,因此要谨慎对待这类个股。
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